受益于国内外钛行业复苏

　  我们看好宝钛股份(600456)的长期投资价值。逻辑主要有以下三点：一是看好钛行业复苏，公司盈利对海绵钛价格弹性极高，一旦钛行业复苏，公司盈利增长空间极大。宝钛股份作为国内最大的钛材供应商，占据近三分之一市场份额，伴随行业复苏，理当最为受益。其二我们看好公司高端航钛产品出口的复苏，随着国际航空钛材需求的强劲复苏，公司航钛出口回暖可期；其三我们看好公司2009年新业务，工业级锆材的发展潜力。

    维持增持投资评级。按照10-12年海绵钛每吨6万、8万和10万的价格预测，经测算10-12年EPS分别为0.19元、0.69元和1.31元，对应当前股价的PE分别为126倍、35倍和18倍。鉴于当前国内钛行业处于周期性底部，PE估值意义不大，我们采用PB估值法，参考国际钛业巨头TIE和RTI的PB运行路径，我们认为一旦国内钛行业展开复苏势头，宝钛的PB也有望回到2008年上半年金融危机爆发前水平，即4倍左右。维持增持的投资评级，12个月目标价格33元。